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      2. 興業期貨早會通報:PP期權交易顯現,碳酸鋰多頭性價比較優-2023-09-22
        時間:2023-09-22

        操盤建議:

        金融期貨方面:空頭動能已顯著釋放,而政策面和基本面利多指引仍將持續增強,股指多頭策略的盈虧比較前期進一步提升。從業績增速確定性、估值匹配度看,順周期板塊預期表現依舊最佳,耐心持有關聯度高的滬深300期指多單。

        商品期貨方面:PP期權交易顯現,碳酸鋰多頭性價比較優。

         

        操作上:

        1.供應壓力較大,賣出PP2401C8000;

        2.供給收縮預期逐步明朗,碳酸鋰LC2401新多入場。

         

        品種建議:

         品種

        觀點及操作建議

        分析師

        聯系人

        股指

        多頭策略盈虧比顯著提升,耐心持有滬深300期指多單

        周四(9月21日),A股整體延續跌勢。截至收盤,上證指數跌0.77%報3084.7點,深證成指跌0.9%報9981.67點,創業板指跌0.99%報1967.61點,中小綜指跌0.82%報10804.58點,科創50指跌0.65%報860.39點。當日兩市成交總額為0.58萬億、較前日持平,整體仍處低位區間;當日北向資金凈流出額為43.3億。

        盤面上,消費者服務、農林牧漁、食品飲料、紡織服裝、汽車和商貿零售等板塊跌幅較大,而TMT、國防軍工、交運和房地產等板塊表現則較為堅挺。

        當日滬深300、上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差均有走闊,但整體維持偏正向結構;而滬深300、中證1000指數主要看跌期權合約隱含波動率則繼續抬升??傮w看,市場短期情緒不佳、但總體一致性預期仍有較為積極信號。

        當日主要消息如下:1.歐元區9月消費者信心指數為-17.8,預期為-16.5,前值為-16;2.商務部稱,將圍繞重點領域,推動出臺支持汽車后市場發展等一批政策舉措,為消費加快恢復增添動力。

        近期A股整體表現不佳、但空頭情緒已有顯著釋放,而其關鍵低位強支撐依舊有效,且從微觀價格結構看、亦始終有樂觀指引,故從技術面看,不宜追空殺跌。而國內宏觀和行業政策面則持續有增量措施出臺、基本面亦維持穩步改善態勢,疊加A股絕對的低價格局,即從驅動、估值兩大維度看,按相對長期限,多頭策略的盈虧比較前期仍在顯著提升。再從具體分類指數看,從業績增速確定性、估值匹配度看,順周期板塊預期表現依舊最佳,耐心持有相關行業占比最高的滬深300期指多單。

        (以上內容僅供參考,不作為操作依據,投資需謹慎。)

        投資咨詢部

        李光軍

        從業資格:

        F0249721

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        Z0001454

        聯系人:李光軍

        021-80220262

        從業資格:

        F0249721

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        Z0001454

        有色

        金屬(銅)

        需求預期尚可,銅價震蕩運行

        上一交易日SMM銅現貨價報68720元/噸,相較前值下跌125元/噸。期貨方面,昨天銅價早盤橫盤運行,夜盤小幅低開隨后繼續震蕩。海外宏觀方面,美聯儲如期暫停加息,但年內仍存在加息預期,且整體偏鷹派,美元進一步上行動能仍需關注新增驅動。國內方面,穩增長政策仍在不斷推進,地產政策再度加碼,廣州限購政策調整,市場樂觀預期仍存。供給方面,銅礦擾動事件仍存,且成本正在不斷抬升,但從全球供需數據來看,今年年內供給仍較為充裕,國內8月精銅產量同比大幅增長。下游需求方面,近期刺激政策頻出,地產政策仍在加碼,基建需求仍舊保持平穩。庫存方面,海內外交易所庫存均出現抬升,雖然絕對水平仍偏低,但市場情緒謹慎。綜合而言,美元指數上行動能有限,對有色拖累減弱,國內刺激政策加碼預期不斷抬升,需求預期正在改善,但產量及庫存均出現抬升對銅價形成一定拖累,疊加目前銅價仍處偏高水平,進一步上行動能有限。

        (以上內容僅供參考,不作為操作依據,投資需謹慎。)

        投資咨詢部

        張舒綺

        從業資格:F3037345

        投資咨詢:Z0013114

        聯系人:張舒綺

        021-80220135

        從業資格:F3037345

        投資咨詢:Z0013114

        有色

        金屬(鋁)

        低庫存結構下,鋁價易漲難跌

        上一個交易日SMM鋁現貨價報19650元/噸,相較前值上漲160元/噸。期貨方面,昨日鋁價早盤震蕩運行,夜盤小幅低開后窄幅震蕩。海外宏觀方面,美聯儲如期暫停加息,但年內仍存在加息預期,且整體偏鷹派,美元進一步上行動能仍需關注新增驅動。國內方面,穩增長政策仍在不斷推進,地產政策再度加碼,廣州限購政策調整,市場樂觀預期仍存。供給方面,根據MYSTEEL數據,8月中國電解鋁復產產能為39萬噸/年,主要集中在云南,目前云南已經完成整體復產,后續新增產能較為有限。而新增產能在產能天花板制約下增量有限。但8月進口量大幅增長,關注后續增量空間。需求方面,地產刺激政策加碼節奏較快,光伏需求持續向上,汽車消費仍維持樂觀,電池及輕量化仍對用鋁量存在提振,鋁下游存潛在利多。庫存方面,目前庫存仍處于歷史同期偏低水平。成本方面,近期煤炭價格走勢偏強,成本略有抬升,且在供給受限下,高利潤對產量釋放的刺激作用有限,難以對價格形成明顯拖累。綜合來看,美元指數繼續上行動能不足,對有色拖累減弱,而國內刺激政策不斷加碼對需存潛在利多,供給進一步增量有限,疊加庫存仍處于低位且鋁價目前估值仍偏低,價格下方支撐明確。

        (以上內容僅供參考,不作為操作依據,投資需謹慎。)

        投資咨詢部

        張舒綺

        從業資格:F3037345

        投資咨詢:Z0013114

        聯系人:張舒綺

        021-80220135

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        投資咨詢:Z0013114

        有色

        金屬(碳酸鋰)

        需求仍需等待好轉信號,供給收縮程度恐超預期

          供應方面,鹽湖企業產能利用率維持高位,外購企業停產規模相對較小但不排除后續停產增多情況,云母企業因環保問題開工率限制加深。從全球來看,非洲項目投產正常、南美鹽湖產能爬坡、澳洲精礦無明顯增量。長期供應過剩明確,短期關注企業開工情況及能源供應程度。  

          需求方面,生產旺季及國慶節前的備貨預期已基本落空,下游需求端暫時對鋰鹽價格無提振作用。雖下游原料庫存水平低,但各環節產成品庫存均較高,無需進行全面補庫。海外政策擾動增多,未來需求增長不確定性升高。需求拐點未有實質信號,建議關注下游企業排產計劃。

          現貨方面,SMM電池級碳酸鋰報價維持下行態勢,價格下跌至173500元/噸,期現價差為13550元?,F貨市場仍持看空觀點,詢價行為增多但采交情況未有明顯好轉跡象。期貨反映碳酸鋰價格長期展望,情緒面擾動偏強且受到資金拉動影響,期現價差情況無法保持穩定結構。

          總體而言,整體供應端寬松復合預期但影響因素增多,需求較弱需等待實質性利好或去庫節奏加快信號?,F貨價格見底信號未現,下游補庫力度平平,市場無利多推漲消息。昨日期貨大幅反彈,當前市場情緒博弈激烈期貨盤面交易活躍度較高,但當前回漲趨勢能否持續仍有待觀察。

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        投資咨詢部

        劉啟躍

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        聯系人:張峻瑞

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        鋼礦

        供給壓力擔憂上升,鋼材價格震蕩運行

        1、螺紋:宏觀方面,8月以來國內穩增長政策持續快速推進,政策加碼幅度超預期,且潛在加碼空間仍值得期待。國內經濟弱復蘇的信號也有所增多。與此對應的是,美聯儲政策維持鷹派基調,加息風險上升,高利率持續時間延長,明年利率中樞仍偏高,剩余加息空間仍待市場定價。中美政策周期錯位依然持續,宏觀下有支撐上有壓力。中觀方面,本周鋼聯大口徑建筑鋼材供需雙增,去庫幅度擴大。目前看,直接出口、基建和制造業用鋼增量,有效對沖了地產用鋼需求減量,粗鋼總量供需矛盾積累幅度較為有限,高鐵水產量保持韌性,本周247家樣本鋼廠日均鐵水產量環比續增至248.85萬噸。再加上,鋼廠原料庫存偏低,隨著十一小長假臨近,鋼廠原料補庫需求釋放,本周鋼廠進口礦庫存大增653.86萬噸至9486.34萬噸。原料價格支撐偏強,成本端支撐短期可能依然有效。不過本周主要品種鋼材產量均環比回升,產業仍擔憂終端需求難以持續承接供給壓力,未來高爐減產,進而削弱成本支撐的風險。綜合看,宏觀上國內穩增長政策將繼續加碼,中觀螺紋基本面矛盾有限,高鐵水產量保持韌性,疊加原料節前補庫,成本端對鋼價仍有支撐,未來核心關注終端需求對高鐵水產量的持續承接能力,以及市場對美聯儲剩余加息風險的定價。策略上,單邊,01多單輕倉持有;組合:無。風險:國內經濟復蘇不及預期,成本支撐被削弱,美聯儲加息超預期。

         

        2、熱卷:宏觀方面,中美政策周期錯位。8月以來國內穩增長政策加碼幅度超預期,且潛在加碼空間仍值得期待。同時,國內經濟弱復蘇的信號也有所增多。而美聯儲政策依然維持鷹派基調,12月仍存加息可能,未來高利率持續時間將延長,2024年利率中樞也可能提高,剩余加息空間有待市場定價。強勢美元和中美高利差對國內風險資產或形成擾動。中觀方面,鋼聯大口徑樣本,熱卷等板材供給連續增長,庫存保持積累,目前已高于2021、2022年同期。目前,鋼材直接出口、基建與制造業用鋼增量,有效彌補了地產用鋼需求減量,緩和了國內粗鋼總量層面供需矛盾積累的風險。使得高鐵水產量短期仍保持韌性,本周鋼聯日均鐵水產量續增至248.85萬噸。再加上鋼廠碳、鐵元素庫存偏低,十一小長假前,鋼廠原料補庫需求釋放。高爐成本對熱卷等鋼材價格的支撐依然存在。不過,卷板供給增長的壓力逐步顯現,本周螺紋等建筑鋼材產量也出現回升,使得產業仍擔憂鋼材終端需求難以持續承接高鐵水帶來的供給壓力,最終導致未來高爐減產、進而削弱成本支撐的風險。綜合看,國內宏觀穩增長,中觀粗鋼供需矛盾尚不突出,成本依然存在,后續核心關注終端需求強度對高鐵水產量的持續承接能力。策略上,單邊,01合約前多輕倉持有;組合,無。風險:國內經濟復蘇不及預期,成本支撐被削弱,美聯儲加息超預期。

         

        3、鐵礦石:8月以來國內持續推進穩增長政策落地,且后續潛在政策加碼概率較高。國內經濟弱復蘇的信號也有所增多。同時,國內粗鋼供需矛盾積累程度相對有限,粗鋼平控政策又未執行,使得高鐵水仍具有相當韌性,本周鋼聯日均鐵水產量續增至248.85萬噸。在此背景下,鋼廠及港口進口礦庫存偏低,十一長假前,鋼廠原料采購補庫需求有所釋放,本周鋼廠進口礦庫存大增653.86萬噸至9486.34萬噸。截至昨日收盤01合約貼水最便宜交割品折盤價74元/噸(前值85元/噸)?,F階段主要風險在于,一是鐵礦價格連續上行后引發監管收緊,二是終端需求難以持續性地承接240萬噸以上的鐵水日產??傮w看,鐵礦石高鐵水、低庫存、大貼水的格局并未發生實質性變化,鐵礦上行修復貼水的驅動仍相對較明確,關注盤面能否上破850-900之間的壓力,以及后續終端需求對高鐵水產量的持續承接能力。策略上,鐵礦01合約前多繼續耐心持有,入場位置811。關注:國內經濟復蘇不及預期,高爐減產壓力增加,美聯儲加息超預期。

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        投資咨詢部

        魏瑩

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        Z0014895

        聯系人:魏瑩

        021-80220132

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        F3039424

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        Z0014895

        煤炭產業鏈

        原料供應維持偏緊預期,焦炭首輪提漲落地

        焦炭:供應方面,焦炭漲價一定程度修復焦化利潤,但原料煤價格上行速率更快,焦企經營狀況依然不佳,開工積極性難有提升,焦炭供應維持偏緊態勢。需求方面,鐵水日產維持相對高位,國慶臨近推動下游補庫,貿易環節入市意愿較強,焦企出貨順暢,采購需求表現亦較良好?,F貨方面,焦炭首輪100-110元/噸提漲基本落地,現貨市場情緒樂觀,上行驅動依然存在。綜合來看,入爐剛需支撐尚可、原料階段性補庫需求重啟,而焦炭供應受利潤微薄影響繼續收緊,成本支撐同步抬升,現貨市場步入上行通道,基本面對價格的指引依然向上。

        焦煤:產地煤方面,晉陜兩地推進煤礦安全生產隱患排查,產地安監局勢高壓,坑口安全檢查制約原煤生產,國慶前后焦煤產出維持偏緊格局;進口煤方面,甘其毛都口岸通關維持在千車附近,國內煤價上行凸顯蒙煤性價比,口岸成交氛圍良好,但澳煤進口仍無利潤,制約進口煤市場補充作用。需求方面,焦化利潤修復緩慢制約焦爐開工回升,但終端需求兌現樂觀,且節前補庫逐步開啟,采購補庫有望增長,坑口競拍成交價格不斷上移。綜合來看,產地安監嚴格限制煤礦生產,進口市場補充仍顯不足,焦煤供應維持相對低位,而現實需求兌現樂觀,階段性補庫節前啟動,供減需增支撐價格中樞上移;近期需關注超漲煤價的短期回調風險。

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        投資咨詢部

        劉啟躍

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        聯系人:劉啟躍

        021-80220107

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        F3057626

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        Z0016224

        純堿/玻璃

        低庫存高貼水,純堿價格支撐偏強

        現貨:9月21日,本周華北重堿3350元/噸(0),華東重堿3200元/噸(0),華中重堿3200元/噸(0),西北輕重堿分別跌100,輕堿表現偏弱,重堿相對堅挺;9月21日,浮法玻璃全國均價2070元/噸(0),現貨持穩。

        上游:9月21日,隆眾純堿周度開工率維持82.32%(-1.28%),周度產量64.09萬噸(+4.14%)。下周產量小幅增加,預計回到66萬噸。

        下游:(1)浮法玻璃:9月21日,運行產能169560t/d(0),開工率81.64 %(+0.33%),產能利用率82.92%(0)。昨日主產地產銷率環比小幅改善,沙河115%(↓),華東101%(↓),湖北80%(-),華南105%(↑)。(2)光伏玻璃:9月21日,運行產能92160t/d(0),開工率82.25%(0),產能利用率93.62%(0)。

        庫存:純堿(1)堿廠庫存17.12萬噸,環比增加3.6萬噸,待發訂單下降至14天,堿廠執行前期訂單為主,(2)社會庫存繼續下降,已不足1萬噸。浮法玻璃庫存4164.2萬重箱(-0.06%)。下游深加工企業訂單天數18.5天,環比8月底下降0.4天。

        點評:(1)純堿:供給回升趨勢明朗。據了解,遠興1、2線日產可達0.9萬噸,但暫無法持續維,新裝置計劃10月投料,金山日產0.15萬噸。老裝置檢修基本結束,后續檢修計劃較少。對應9月純堿周產上限約為70萬噸。需求端穩中有增,在不考慮進出口影響的情況下,上周純堿周度需求大約在61.6萬噸。當前產業鏈庫存依然處于過低狀態,且本周累庫速度未超預期,但未來累庫加速預期下,下游持貨、補庫意愿有所降低。后續純堿累庫速度,即新裝置生產和提產的穩定性,對市場定價的影響較為關鍵,但不確定性尚存??紤]當前期貨價格大幅貼水現貨的價差結構,激進者仍可配合平倉線耐心持有05合約。(2)浮法玻璃:隨著復產點火產線穩步增加,浮法玻璃運行產能穩步增加。需求方面,新建工程訂單延續弱勢,但受益于二手房成交的同比回暖,家裝訂單表現較好。同時,國內穩增長政策繼續較快速加碼,房地產調控政策優化不斷落地,終端需求仍有支撐。目前浮法玻璃上游庫存不高,下游深加工企業亦無過量庫存。產業基本維持產銷平衡狀態,浮法玻璃現貨報價平穩。期貨大幅貼水現貨,也對盤面價格形成一定支撐??傮w看,目前單邊驅動不強,近強遠弱格局相對明確。

        策略建議:單邊,激進者仍可配合平倉線耐心持有05合約;組合,玻璃1-5正套繼續持有。

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        投資咨詢部

        魏瑩

        從業資格:

        F3039424

        投資咨詢:

        Z0014895

        聯系人:魏瑩

        021-80220132

        從業資格:

        F3039424

        投資咨詢:

        Z0014895

        原油

        偏緊格局背景下原油或仍維持偏強震蕩格局

        宏觀方面,9月美聯儲將聯邦基金利率目標區間維持在5.25%至5.5%的水平不變,符合普遍預期。鮑威爾表示美聯儲準備在適當的情況下進一步加息以限制通脹,并且明年的降息幅度可能將少于此前的預期。美聯儲轉向偏鷹派重挫市場風險偏好。

        供應方面,俄羅斯宣布于9月21日開始臨時限制柴油和汽油出口以穩定國內市場,加劇原油市場供應擔憂。

        目前三大機構月報共同確認了沙特與俄羅斯自愿延長減產之后,原油市場將面臨供應短缺壓力。

        庫存方面,EIA數據顯示,美國至9月15日當周除卻戰略儲備的商業原油庫存減少213.6萬桶至4.18億桶,汽油庫存變動下降83.1萬桶,精煉油庫存變動下降286.7萬桶。原油降庫不及預期。

        總體而言,在持續降庫的偏緊格局背景下原油或仍維持偏強震蕩格局。

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        投資咨詢部

        葛子遠

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        F3062781

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        聯系人:葛子遠

        021-80220137

        從業資格:F3062781

        聚酯

        成本支撐較強,PTA偏強震蕩

        PTA方面,逸盛大化9月19日裝置降負至6成,恢復時間待定;四川能投裝置計劃20日附近停車,預期檢修2個月;虹港石化裝置周末已重啟。目前國內PTA開工82.92%,加工區間參考120.96元/噸。

        乙二醇方面,江蘇一套180萬噸乙二醇裝置目前一條線停車,一條線維持7成開工;國產產量與進口量均有下降預期,由于原油煤炭雙保持上漲趨勢,乙二醇成本上移明顯。

        需求方面,聚酯開工86.67%,國內滌綸長絲樣本企業產銷率39.8%。2023年1—8月聚酯累計投產780萬噸,新建聚酯工廠的原料和產品備貨增加了PTA的剛性需求。當前聚酯庫存壓力不大,但終端織造產品庫存壓力較大。

        成本方面,俄羅斯限制汽油和柴油出口,三大機構月報確認原油市場供應短缺壓力,在持續降庫的偏緊格局背景下原油或仍維持偏強震蕩,成本推漲PTA。

        總體而言,PTA供應充足,但成本端原油形成較強支撐,短期偏強震蕩。

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        投資咨詢部

        葛子遠

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        F3062781

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        Z0019020

        聯系人:葛子遠

        021-80220137

        從業資格:F3062781

        甲醇

        產量創歷史新高,空單繼續持有

        本周僅新增鶴壁煤化(60)一套裝置檢修,四套檢修裝置重啟,開工率提升3%,產量為173(+5.13)萬噸,達到歷史最高。上周末興興復產,MTO開工率達到去年11月以來最高,不過當前MTO利潤依然偏差,對甲醇價格進一步上漲接受度較低,另外一旦化工品價格全面下跌,必然是甲醇跌幅高于PP,因此可以考慮做多PP-3MA價差。其他下游開工率無明顯變化,10月起需要關注甲醛進入淡季的具體時間點。盡管夏季用煤高峰度過,但安檢趨嚴疊加長假前備貨,煤價逆勢走強,煤制甲醇利潤減少約50元/噸,不過絕對利潤水平依然處于年內高位。隨著需求利好消退,甲醇定價重回供應端,短期下跌將延續甚至加速,保守估計01合約跌至2400元/噸,空單繼續持有。

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        楊帆

        從業資格:

        F3027216

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        聚烯烴

        利好因素消退,下跌或加速

        本周PE新增三套裝置檢修,同時計劃重啟的檢修裝置推遲,PE產量下降1.7%。PP雖然新增5套裝置檢修,但檢修裝置順利重啟,產量增加2%。下游開工率延續增長,PE增加1.18%,增長主要來自農膜,PP增加0.35%,增長主要來自注塑,BOPP開工率反而下降。8月份PE進口量為121.6萬噸,創年內最高,PP進口量為35.36萬噸,達到3月以來最高,由于海外需求偏差,四季度聚烯烴進口量預計進一步增長。失業數據強化緊縮預期,昨夜美股和美油三連跌,而國內股票市場始終表現低迷,與商品市場的背離程度不斷擴大,預計通過商品加速下跌完成修復。綜上,無論從基本面還是宏觀面,化工品下跌在所難免。

        (以上內容僅供參考,不作為操作依據,投資需謹慎。)

        投資咨詢部

        楊帆

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        橡膠

        乘用車市場維持復蘇態勢,需求傳導效率表現尚佳

        供給方面:泰國原料價格高位上行,旺產季產量釋放不及預期,天膠生產成本不斷抬升,而本輪厄爾尼諾事件正處峰值時期,極端天氣變動頻率及幅度大概率增強,各產區物候條件穩定性遭受嚴峻考驗,橡膠供應端不確定因素增多。

        需求方面:乘聯會估算數據顯示,9月乘用車零售198萬輛,同環比雙增3%之上,金九銀十傳統旺季疊加消費刺激相關措施,市場信心回升激發潛力,而輪胎企業開工意愿尚佳,半鋼胎產線開工率仍維持同期高位,訂單充足或將縮短今年國慶放假,需求預期及傳導效率樂觀。

        庫存方面:一般貿易庫存出庫率維持高位,帶動港口庫存加速降庫,而滬膠倉單并未顯著增長,結構性庫存壓力繼續緩解。

        核心觀點:政策施力效果顯現,汽車市場復蘇態勢不改,橡膠需求兌現樂觀,而原料生產仍受氣候因素擾動,旺產季產出不足抬升成本支撐,到港減少加速港口去庫,天膠基本面積極因素依然占優。

        (以上內容僅供參考,不作為操作依據,投資需謹慎。)

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        劉啟躍

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        棕櫚油

        基本面偏弱,棕油上方承壓

        昨日棕櫚油價格早盤震蕩走弱,夜盤低位運行。油脂板塊整體偏弱,對棕油形成拖累?;久娣矫?,馬棕上月庫存增幅遠超市場預期,同時出口數據大幅不及預期。產量方面仍維持增強,也略超市場預期。高頻數據也同樣顯示9月棕櫚油產量及出口繼續偏弱。前期對棕櫚油價格的主要支撐來源于天氣,但天氣對產量的影響存不確定性,且兌現時間將存在明顯之后,天氣擾動對價格的影響暫時減弱。需求方面,目前仍未有明顯增量,國內方面受雙節影響,需求存在季節性改善,但庫存仍處于偏高水平。綜合來看,棕櫚油暫無明確利多,上方壓力仍存。

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        張舒綺

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