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      2. 興業期貨早會通報:滬鋁和橡膠維持多頭思路-2023-09-21
        時間:2023-09-21

        操盤建議:

        金融期貨方面:美國經濟韌性較強、國內政策面和基本面提振則將持續呈現,且低估值亦提供潛在高彈性,A股多頭策略整體仍顯著占優。從收益性、穩健性看,滬深300指數主要構成行業配置價值最高,前多耐心持有。

        商品期貨方面:滬鋁和橡膠維持多頭思路。

         

        操作上:

        1.國內供給約束明確,滬鋁AL2310前多持有;

        2.乘用車零售維持增長,需求預期樂觀,RU2401前多持有。

         

        品種建議:

         品種

        觀點及操作建議

        分析師

        聯系人

        股指

        多頭策略整體仍顯著占優,耐心持有滬深300期指多單

        周三(9月20日),A股整體延續偏弱走勢。截至收盤,上證指數跌0.52%報3108.57點,深證成指跌0.53%報10072.46點,創業板指跌0.77%報1987.3點,中小綜指跌0.6%報10893.48點,科創50指跌0.87%報866.02點。當日兩市成交總額為0.57萬億、較前日繼續縮量,創階段性新低;當日北向資金凈流出額為35.4億。

        盤面上,消費者服務、商貿零售、汽車、電力設備及新能源、電子和國防軍工等板塊跌幅較大,而農林牧漁、家電、銀行和建材等板塊表現則較堅挺。

        當日滬深300、中證500、中證1000期指主力合約基差均繼續縮窄,且整體維持偏正向結構;而滬深300、中證1000指數主要看跌期權合約隱含波動率則小幅抬升??傮w看,市場短期情緒偏弱、但一致性預期仍無轉勢信號。

        當日主要消息如下:1.美聯儲將2023年經濟增速大幅上調1%至2.1%,當年核心PCE通脹預期下調0.2%至3.7%;2.央行等四部門集中回應經濟形勢,稱貨幣政策應對超預期挑戰和變化仍然有充足空間。

        近期A股整體表現不佳、且交投量能持續走低,但關鍵位支撐有效、微觀價格層面亦始終有積極預期,故從技術面看、其依舊無轉向指引。再從全球主要國家及國內宏觀經濟面看、則總體好于預期或穩步改善,另國內政策面則仍有充足潛在發力措施,以上均為大類風險資產的核心推漲及提振因素。此外,目前A股絕對及相對估值依舊處低位,一方面顯示其已為存量利空充分定價,另一方面也意味其對增量利多的邊際反饋將更大、即潛在漲幅更為可觀。綜合看,從相對長期限看,股指多頭策略性價比仍將顯著占優。再從具體分類指數看,從政策面映射強度、基本面業績確定性看,順周期板塊預期表現最佳、且盤面亦有實際印證,耐心持有相關行業占比最高的滬深300期指多單。

        (以上內容僅供參考,不作為操作依據,投資需謹慎。)

        投資咨詢部

        李光軍

        從業資格:

        F0249721

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        Z0001454

        聯系人:李光軍

        021-80220262

        從業資格:

        F0249721

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        Z0001454

        有色

        金屬(銅)

        需求預期尚可,銅價震蕩運行

        上一交易日SMM銅現貨價報68845元/噸,相較前值下跌130元/噸。期貨方面,昨天銅價全天震蕩運行。海外宏觀方面,美聯儲如期暫停加息,但年內仍存在加息預期,且整體偏鷹派,美元進一步上行動能仍需關注新增驅動。國內方面,穩增長政策仍在不斷推進,地產政策再度加碼,廣州限購政策調整,市場樂觀預期仍存。供給方面,銅礦擾動事件仍存,且成本正在不斷抬升,但從全球供需數據來看,今年年內供給仍較為充裕,國內8月精銅產量同比大幅增長。下游需求方面,近期刺激政策頻出,地產政策仍在加碼,基建需求仍舊保持平穩。庫存方面,海內外交易所庫存均出現抬升,雖然絕對水平仍偏低,但市場情緒謹慎。綜合而言,美元指數上行動能有限,對有色拖累減弱,國內刺激政策加碼預期不斷抬升,需求預期正在改善,但產量及庫存均出現抬升對銅價形成一定拖累,疊加目前銅價仍處偏高水平,進一步上行動能有限。

        (以上內容僅供參考,不作為操作依據,投資需謹慎。)

        投資咨詢部

        張舒綺

        從業資格:F3037345

        投資咨詢:Z0013114

        聯系人:張舒綺

        021-80220135

        從業資格:F3037345

        投資咨詢:Z0013114

        有色

        金屬(鋁)

        需求預期樂觀,鋁價下方存支撐

        上一個交易日SMM鋁現貨價報19490元/噸,相較前值下跌20元/噸。期貨方面,昨日早盤小幅走高,夜盤繼續高開后維持震蕩。海外宏觀方面,美聯儲如期暫停加息,但年內仍存在加息預期,且整體偏鷹派,美元進一步上行動能仍需關注新增驅動。國內方面,穩增長政策仍在不斷推進,地產政策再度加碼,廣州限購政策調整,市場樂觀預期仍存。供給方面,根據MYSTEEL數據,8月中國電解鋁復產產能為39萬噸/年,主要集中在云南,目前云南已經完成整體復產,后續新增產能較為有限。而新增產能在產能天花板制約下增量有限。但8月進口量大幅增長,關注后續增量空間。需求方面,地產刺激政策加碼節奏較快,光伏需求持續向上,汽車消費仍維持樂觀,電池及輕量化仍對用鋁量存在提振,鋁下游存潛在利多。庫存方面,目前庫存仍處于歷史同期偏低水平。成本方面,近期煤炭價格走勢偏強,成本略有抬升,且在供給受限下,高利潤對產量釋放的刺激作用有限,難以對價格形成明顯拖累。綜合來看,美元指數繼續上行動能不足,對有色拖累減弱,而國內刺激政策不斷加碼對需存潛在利多,供給進一步增量有限,疊加庫存仍處于低位且鋁價目前估值仍偏低,價格下方支撐明確。

        (以上內容僅供參考,不作為操作依據,投資需謹慎。)

        投資咨詢部

        張舒綺

        從業資格:F3037345

        投資咨詢:Z0013114

        聯系人:張舒綺

        021-80220135

        從業資格:F3037345

        投資咨詢:Z0013114

        有色

        金屬(碳酸鋰)

        下游環節補庫力度平淡,供給縮減程度預計提高

          供應方面,鹽湖企業達到全年生產高峰,外購企業停產限產規模相對較小但不排除后續停產增多,云母企業因環保問題開工率限制加重。從全球來看,非洲礦山投放進度加快、南美鹽湖產能爬坡速率偏緩。雖長期供應過剩格局明朗,短期關注企業開工情況及能源供應緊張程度。  

          需求方面,生產旺季及國慶節前的備貨預期已逐步落空,下游需求端對鋰鹽價格無提振作用。雖下游原材料庫存水平低,但各環節產成品庫存偏高,無需進行大規模補庫。海外政策變量增多,未來需求增長不確定性有所提升。需求拐點仍未有信號,建議關注下游企業排產計劃。

          現貨方面,SMM電池級碳酸鋰報價維持下行態勢,價格下跌至176500元/噸,期現價差為22350元?,F貨市場仍仍看空后續走勢,詢價行為增多但采交情況未有明顯回暖。期貨反映碳酸鋰價格長期展望,悲觀情緒持續且受到資金推動的影響,期現價差情況無法保持穩定結構。

          總體而言,整體供應端寬松復合預期但擾動力量增強,當前下游需求維持弱且當前無利好信號推動?,F貨價格見底信號未現,下游補庫力度過于平淡,市場面無推漲消息。昨日期貨大幅下跌,期現情緒共振將放大盤面波動及單邊趨勢性行情,建議等待需求回暖節點明確再低位做多。

        (以上內容僅供參考,不作為操作依據,投資需謹慎。)

        投資咨詢部

        劉啟躍

        從業資格:

        F3057626

        投資咨詢:

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        聯系人:張峻瑞

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        從業資格:F03110752

        鋼礦

        宏觀利多成本推漲,鋼材價格震蕩偏強

        1、螺紋:8月以來國內穩增長政策持續推進,昨日廣州繼續優化限購政策,并將增值稅免稅年限由5年下調至2年,政策價碼幅度超預期,且潛在加碼空間仍值得期待。國內經濟弱復蘇的信號也有所增多。與此對應的是昨日美聯儲議息會議傳遞的信號偏鷹派,上調通脹及經濟增速預測,加息點陣圖顯示2023年還有一次加息,且2024年降息幅度縮窄、降息時點推遲。中美政策周期錯位依然持續,宏觀下有支撐上有壓力。中觀方面,國內建筑用鋼需求持續疲軟,建筑鋼材廠盈利及預期均偏弱,也持續下調排產計劃,螺紋等建筑鋼材產量偏低,有效帶動庫存繼續下降,庫存壓力有限。但是鋼材直接出口強勁,基建和制造業用鋼保持韌性,粗鋼總量供需矛盾不顯,使得鐵水產量可以高位運行,疊加鋼廠碳、鐵元素庫存偏低,以及十一小長假臨近,原料價格偏強運行,預計成本端對建筑鋼材價格存在推漲作用。綜合看,宏觀上國內穩增長政策將繼續加碼,中觀螺紋供給大幅收縮帶動連續去庫,整體庫存壓力有限,而粗鋼供需矛盾有限支撐高鐵水產量的韌性,疊加原料在低庫存,成本端對鋼價支撐偏強,螺紋價格整體或呈現震蕩偏強的走勢,未來主要驅動在于終端需求強度對高鐵水產量的承接能力。策略上,單邊,01多單輕倉持有;組合:無。風險:國內經濟復蘇不及預期,成本支撐被削弱。

         

        2、熱卷:宏觀方面,中美政策周期錯位。國內繼續快速推進穩增長政策落地,昨日廣州優化限購和增值稅限免年份政策。政策加碼幅度超預期,且后續加碼空間仍值得期待。且國內經濟弱復蘇的信號也有所增多。昨日美聯儲議息會議釋放鷹派信號,并上調2023年經濟增長和通脹預測,加息點陣圖顯示2023年還有一次加息,2024年降息幅度縮窄、降息時點推遲。中觀方面,受盈利及產能擴張的影響,熱卷等板材供給增長壓力相對建筑鋼材更高,也導致淡季熱卷等板材庫存連續積累,鋼聯大樣本口徑板材庫存已高于2021、2022年同期。不過強勁的鋼材直接出口、保持較高增速的基建與制造業用鋼,有效彌補了地產用鋼需求的下滑,至今為止國內粗鋼總量層面,供需矛盾仍未顯著積累。因而鐵水產量能維持高位,疊加鋼廠碳、鐵元素庫存偏低,以及十一小長假臨近,鋼廠原料補庫需求有所釋放,原料價格偏強運行。高爐成本對熱卷等鋼材價格的支撐依然偏強。綜合看,宏觀穩增長政策不斷加碼,中觀粗鋼供需矛盾尚未明顯積累,高鐵水及原料低庫存背景下原料偏強運行,成本端對熱卷等鋼材價格的支撐偏強,后續核心關注終端需求強度對高鐵水產量的持續承接能力。策略上,單邊,01合約前多輕倉持有;組合,無。風險:國內經濟復蘇不及預期,成本支撐被削弱。

         

        3、鐵礦石:8月以來國內宏觀穩增長政策加碼節奏和幅度均超預期,昨日廣州率先優化地產限購和增值稅限免年份政策,且后續穩增長政策跟進的概率較高。且國內經濟弱復蘇的信號也有所增多。同時,強勁的鋼材直接出口、基建和制造業用鋼需求,彌補了地產下行的需求減量,有效緩和了國內粗鋼供需矛盾積累的風險。在此情況下,若無嚴格行政限產,短期高鐵水仍具有相當韌性。而鋼廠及港口進口礦庫存偏低,隨著高鐵水產量持續和十一長假臨近,鋼廠原料采購補庫需求有所釋放?;谏鲜龇治?,我們認為盤面主力合約上行貼水修復的驅動仍偏強,截至昨日收盤01合約貼水最便宜交割品折盤價74元/噸(前值85元/噸)?,F階段主要風險在于,一是鐵礦價格連續上行后引發監管收緊,二是終端需求難以持續性地承接240萬噸以上的鐵水日產??傮w看,鐵礦石高鐵水、低庫存、大貼水的格局并未發生實質性變化,鐵礦上行修復貼水的驅動仍相對較明確,關注盤面能否上破850-900之間的壓力,以及后續終端需求強度。策略上,鐵礦01合約前多繼續耐心持有,入場位置811。關注:宏觀穩增長政策加碼程度及效果不及預期,旺季終端需求強度大幅不及預期。

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        投資咨詢部

        魏瑩

        從業資格:

        F3039424

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        Z0014895

        聯系人:魏瑩

        021-80220132

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        F3039424

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        Z0014895

        煤炭產業鏈

        焦炭首輪提漲開始落地,原煤坑口產出依然偏緊

        焦炭:供應方面,入爐煤成本抬升壓制焦企生產積極性,華東及華北焦爐開工率繼續下滑,獨立焦企焦炭日產維持偏緊態勢。需求方面,鐵水日產高位支撐剛需兌現,傳統旺季補庫需求啟動,貿易環節入市積極性提升,焦企出貨順暢,采購需求表現亦較良好?,F貨方面,河北及山東大型鋼廠落實焦炭采購100-110元/噸漲價,首輪提漲預計周內落地,現貨市場再度上行。綜合來看,入爐剛需支撐較強,國慶前原料補庫陸續啟動,成本支撐走強加之焦爐生產回落,供需結構逐步趨緊,下游鋼廠接受現貨提漲,現貨市場進入上行通道,基本面對價格驅動依然向上。

        焦煤:產地煤方面,陜西推進煤礦重大事故隱患排查整治工作,產地安監局勢繼續升溫,坑口安全檢查制約原煤生產,國慶前后焦煤產出維持偏緊格局;進口煤方面,甘其毛都口岸通關維持在千車附近,國內煤價上行凸顯蒙煤性價比,口岸成交氛圍良好,但澳煤進口仍無利潤,制約進口煤市場補充作用。需求方面,焦化利潤不佳制約焦煤入爐剛需,但終端需求兌現樂觀,且節前補庫逐步開啟,采購補庫有望增長,坑口競拍成交價格不斷上移。綜合來看,安全檢查制約原煤產出,進口市場難以彌補國內缺口,焦煤供應維持相對低位,而現實需求表現樂觀,階段性補庫節前重啟,供減需增支撐價格中樞上移。

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        投資咨詢部

        劉啟躍

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        F3057626

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        Z0016224

        聯系人:劉啟躍

        021-80220107

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        F3057626

        投資咨詢:

        Z0016224

        純堿/玻璃

        低庫存高貼水,純堿價格支撐偏強

        現貨:9月20日,華北重堿3300-3400元/噸(0),華東重堿3200-3300元/噸(0),華中重堿3050-3250元/噸(0),西北輕堿跌200,重堿跌50/150;9月20日,浮法玻璃全國均價2070元/噸(-0.05%),華北主流價格跌10元/噸。

        上游:9月19日,隆眾純堿日度開工率維持86.26%,日度檢修損失量微降至1.52萬噸,開工暫穩。

        下游:(1)浮法玻璃:9月20日,運行產能169560t/d(0),開工率81.31 %(0),產能利用率82.92%(0)。昨日主產地產銷率環比小幅回升,沙河120%(↑),華東102%(↑),湖北80%(↓),華南95%(↓)。(2)光伏玻璃:9月20日,運行產能92160t/d(0),開工率82.25%(0),產能利用率93.62%(0)。

        點評:(1)純堿:供給回升趨勢明朗。據了解,遠興1、2線日產可達0.9萬噸,但暫無法持續維,新裝置計劃10月投料,金山日產0.15萬噸。老裝置檢修基本結束,后續檢修計劃較少。對應9月純堿周產上限約為67-68萬噸。需求端穩中有增,在不考慮進出口影響的情況下,上周純堿周度需求大約在61.6萬噸。在此情況下,純堿產業鏈上下游各環節庫存過低的現狀在9月難以實質性改善,但下游持貨、補庫意愿有所降低?,F貨價格短期堅挺,長期則要看增庫速度,即遠興新裝置投產,以及金山裝置上量。當前期貨價格仍大幅貼水現貨,對供給大幅增長的利空已有所反映,近月10合約虛盤持倉過高,短期盤面支撐仍偏強。激進者仍可配合平倉線耐心持有05合約。(2)浮法玻璃:隨著復產點火產線穩步增加,浮法玻璃運行產能穩步增加。需求方面,新建工程訂單延續弱勢,但受益于二手房成交的同比回暖,家裝訂單表現較好。同時,國內穩增長政策繼續叫快速加碼,昨日廣州率先優化限購和增值稅免征年份政策,終端需求仍有支撐。目前浮法玻璃上游庫存不高,下游深加工企業亦無過量庫存。產業基本維持產銷平衡狀態,浮法玻璃現貨報價平穩。期貨大幅貼水現貨,也對盤面價格形成一定支撐??傮w看,目前單邊驅動不強。

        策略建議:單邊,激進者仍可配合平倉線耐心持有05合約;組合,玻璃1-5正套繼續持有。

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        投資咨詢部

        魏瑩

        從業資格:

        F3039424

        投資咨詢:

        Z0014895

        聯系人:魏瑩

        021-80220132

        從業資格:

        F3039424

        投資咨詢:

        Z0014895

        原油

        偏緊格局背景下原油或仍維持偏強震蕩格局

        宏觀方面,9月美聯儲將聯邦基金利率目標區間維持在5.25%至5.5%的水平不變,符合普遍預期。鮑威爾表示美聯儲準備在適當的情況下進一步加息以限制通脹,并且明年的降息幅度可能將少于此前的預期。美聯儲轉向偏鷹派重挫市場風險偏好。

        機構方面,三大機構最新月報共同確認了沙特與俄羅斯自愿延長減產之后,原油市場將面臨供應短缺壓力。

        庫存方面,API數據顯示,截至9月15日當周,美國原油庫存下降525萬桶。EIA數據顯示,美國至9月15日當周除卻戰略儲備的商業原油庫存減少213.6萬桶至4.18億桶,汽油庫存變動下降83.1萬桶,精煉油庫存變動下降286.7萬桶。原油降庫不及預期。

        總體而言,受宏觀層面影響油價回調,但在持續降庫的偏緊格局背景下原油或仍維持偏強震蕩格局。

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        投資咨詢部

        葛子遠

        從業資格:

        F3062781

        投資咨詢:

        Z0019020

        聯系人:葛子遠

        021-80220137

        從業資格:F3062781

        聚酯

        成本支撐較強,PTA偏強震蕩

        PTA方面,逸盛大化9月19日裝置降負至6成,恢復時間待定;四川能投裝置計劃20日附近停車,預期檢修2個月;虹港石化裝置周末已重啟。目前國內PTA開工82.92%,加工區間參考120.96元/噸。

        乙二醇方面,江蘇一套180萬噸乙二醇裝置目前一條線停車,一條線維持7成開工;國產產量與進口量均有下降預期,由于原油煤炭雙保持上漲趨勢,乙二醇成本上移明顯。

        需求方面,聚酯開工86.67%,國內滌綸長絲樣本企業產銷率39.8%。2023年1—8月聚酯累計投產780萬噸,新建聚酯工廠的原料和產品備貨增加了PTA的剛性需求。當前聚酯庫存壓力不大,但終端織造產品庫存壓力較大。

        成本方面,三大機構月報確認原油市場供應短缺壓力,在持續降庫的偏緊格局背景下原油或仍維持偏強震蕩,成本推漲PTA。

        總體而言,PTA供應充足,但成本端原油形成較強支撐,短期偏強震蕩。

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        投資咨詢部

        葛子遠

        從業資格:

        F3062781

        投資咨詢:

        Z0019020

        聯系人:葛子遠

        021-80220137

        從業資格:F3062781

        甲醇

        利好逐步消退,建議做空甲醇

        本周甲醇樣本生產企業庫存為36.26(-3.63)萬噸,減少幾乎都來自西北地區,華東庫存甚至增長。樣本企業訂單待發量為28.02(+4.05)萬噸,除華北外各地均顯著增長,華中和西南增幅甚至超過50%。本周到港量為30.55(-11.48),廣東和福建到港量不足2萬噸。受到港量減少影響,本周港口庫存僅小幅積累,達到114.56(+1.35)萬噸,不過華東累庫4萬噸,目前部分區域罐容緊張,四季度港口高庫存將成為限制價格上漲的重要因素。周三期貨多頭集中減倉,價格跌破2600元/噸,技術指標已經出現下跌信號,看跌期權成交和持倉顯著增長,一旦需求轉弱或者煤價轉跌,甲醇面臨高位回調風險,建議賣出MA401C2600或直接做空期貨。

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        投資咨詢部

        楊帆

        從業資格:

        F3027216

        投資咨詢:

        Z0014114

        聯系人:楊帆

        0755-33321431

        從業資格:

        F3027216

        投資咨詢:

        Z0014114

        聚烯烴

        美聯儲暗示加息未止,聚烯烴面臨回調

        月底疊加長假前,本周生產企業順利去庫,PE減少10%,PP減少1%。不過貿易商去庫情況并不理想,PE增加2%,PP增加1%,二者已經接近年內最高水平。周三期貨價格下跌超過100元/噸,但各地現貨報價堅挺,西北和華南PP價格甚至上漲。目前下游節前備貨已經進入尾聲,需求利好正在消退。盡管美聯儲如期暫停加息,但暗示高利率持續更久,上調明后年利率預期,多數官員預計今年還加息一次,美股以及主要商品價格悉數下跌,預計今日開盤后國內商品也將受到影響。四季度PP供應過剩預期強烈,價格易跌難漲。

        (以上內容僅供參考,不作為操作依據,投資需謹慎。)

        投資咨詢部

        楊帆

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        橡膠

        乘用車零售表現尚佳,終端需求預期偏向樂觀

        供給方面:泰國原料價格高位上行,旺產季產量釋放不及預期,天膠生產成本不斷抬升,而本輪厄爾尼諾事件正處峰值時期,極端天氣變動頻率及幅度大概率增強,各產區物候條件穩定性遭受嚴峻考驗,橡膠供應端不確定因素增多。

        需求方面:9月上中旬乘用車零售數據維持同環比雙增之勢,政策持續發力帶動市場信心回升,金九銀十促進消費增長,而輪胎產線開工狀況尚佳,半鋼胎開工率維持高位,企業訂單充足或縮短今年國慶放假平均時長,天然橡膠需求預期及傳導效率偏向樂觀。

        庫存方面:一般貿易庫存出庫率維持高位,帶動港口庫存加速降庫,而滬膠倉單并未顯著增長,結構性庫存壓力繼續緩解。

        核心觀點:政策引導下汽車市場延續復蘇態勢,傳統旺季激發市場潛力,需求預期表現樂觀,而原料生產不時受氣候擾動,成本抬升支撐價格中樞上移,到港減少加速港口庫存去庫,供需結構優化改善,基本面積極因素依然占優。

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        投資咨詢部

        劉啟躍

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        棕櫚油

        基本面偏弱,棕油上方承壓

        昨日棕櫚油價格繼續震蕩運行。MPOB數據顯示,馬棕庫存增幅遠超市場預期,同時出口數據大幅不及預期。產量方面仍維持增強,也略超市場預期。高頻數據也同樣顯示9月棕櫚油產量及出口繼續偏弱。前期對棕櫚油價格的主要支撐來源于天氣,但天氣對產量的影響存不確定性,且兌現時間將存在明顯之后,天氣擾動對價格的影響暫時減弱。需求方面,目前仍未有明顯增量,國內方面受雙節影響,需求存在季節性改善,但庫存仍處于偏高水平。綜合來看,棕櫚油暫無明確利多,上方壓力仍存。

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        投資咨詢部

        張舒綺

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